專(zhuān)家稱(chēng)，回購價(jià)與當初發(fā)行價(jià)持平，馬云5年獲得運營(yíng)資金相當于無(wú)息貸款

阿里巴巴耗資145億私有化中小股東“很受傷”

2012年2月21日，阿里巴巴集團宣布，擬以每股13.5港元回購B2B上市公司股票將其私有化，交易金額為23億美元（約為145億人民幣）。阿里巴巴集團董事局主席馬云表示，“將阿里巴巴私有化，可讓我們免于承受擁有上市子公司所需面臨的壓力，能夠制定對客戶(hù)最有利的長(cháng)遠規劃。”

中投顧問(wèn)IT行業(yè)研究員李方庭在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“阿里巴巴私有化最終獲益人是董事局主席馬云，而最受傷的或是其中小股東，這是由于此次回購其股份的價(jià)格為13.5港元，這與當初的發(fā)行價(jià)完全持平，也就是說(shuō)5年時(shí)間馬云獲得的運營(yíng)資金相當于無(wú)息貸款，而中小股東則沒(méi)有獲得應有的投資收益。”

馬云贏(yíng)了小股東輸了

馬云認為，私有化要約也可為股東提供一次具有吸引力的變現機會(huì )。

阿里巴巴集團將以每股13.5港元的價(jià)格收購其尚未持有的阿里巴巴27%的股份，較阿里巴巴停牌前的最后報價(jià)溢價(jià)46%，與將近5年前阿里巴巴上市時(shí)的股價(jià)相同。阿里巴巴管理層，包括行政總裁陸兆禧及首席財務(wù)官武衛在電話(huà)會(huì )議中多番強調，這是最終出價(jià)，公司將不會(huì )提價(jià)，一旦遭股東否決，私有化會(huì )取消。

武衛強調，私有化與母公司正在與雅虎談判的交易之間沒(méi)有任何關(guān)系。阿里巴巴集團現持股71.3％，私有化須取得余下28.7％股份，最少有四分三的贊成票才可通過(guò)。

另外，阿里巴巴已向香港聯(lián)交所申請，從2012年2月22日上午9時(shí)正(香港時(shí)間)起恢復股份在香港聯(lián)交所買(mǎi)賣(mài)。

李方庭表示：“私有化能夠使企業(yè)更專(zhuān)注于自身業(yè)務(wù)的轉型和提升，而未來(lái)，在企業(yè)的戰略決策方面也容易達成一致意見(jiàn)，另外，企業(yè)私有化退市后，不用承擔分配股東利潤的壓力，對加快其業(yè)務(wù)轉型有促進(jìn)作用。”

李方庭認為馬云真正的心思在此。

也有市場(chǎng)人士認為，阿里巴巴業(yè)務(wù)前景不明朗，又有股權架構問(wèn)題，私有化價(jià)錢(qián)對股民有吸引力，預料成事機會(huì )很大，成功抽到股份的投資者可算是全身而退，但亦反映投資者科難以估計的風(fēng)險。

阿里巴巴近期公布的業(yè)績(jì)顯示，去年營(yíng)業(yè)額增長(cháng)15.5%，至64.2億元人民幣；純利增長(cháng)16.6%，至17.2億元。但由于付費會(huì )員減少5.4%，至76.5萬(wàn)戶(hù)，令預收會(huì )籍費用大降，導致經(jīng)營(yíng)現金流大跌30.3%，至19.8億元。

馬云欲“關(guān)門(mén)打虎”？

博客網(wǎng)創(chuàng )始人、互聯(lián)網(wǎng)實(shí)驗室董事長(cháng)方興東表示：“馬云可成為全球互聯(lián)網(wǎng)第一梟雄，2011年智取支付寶；2012年私有化B2B關(guān)門(mén)打虎清掉雅虎。幾大連環(huán)奇招將使馬云完全掌控阿里帝國。他預測，未來(lái)阿里整體上市將超越今日Facebook。”

去年，阿里巴巴爆發(fā)欺詐丑聞，涉及部分供貨商在網(wǎng)上售賣(mài)假貨及欺詐買(mǎi)家，公司被批評監管不力，行政總裁衛哲引咎辭職，股價(jià)亦由去年初逾17元高位，急瀉至不足7元，此后表現不振，直至本年初傳出私有化，才逐漸回升至停牌前的9.25元。

交銀國際分析員谷馨瑜指出，阿里巴巴的B2B(B2B是指企業(yè)對企業(yè)之間的營(yíng)銷(xiāo)關(guān)系)業(yè)務(wù)處于轉型；加上海外出口不景，無(wú)論會(huì )員及收入均顯著(zhù)放緩，導致股價(jià)長(cháng)期不振，令所謂的科網(wǎng)股神話(huà)破滅。她估計，母公司趁低價(jià)私有化，除部署回購雅虎持股，亦為日后集團整體上市鋪路。

方興東認為，私有化的阿里巴巴下一步棋會(huì )把雅虎解決掉后，整個(gè)團隊能夠主導整個(gè)公司再去上市。

私有化浪潮會(huì )否來(lái)臨？

私有化總有一個(gè)非常好的理由。

盛大網(wǎng)絡(luò )2012年2月15日宣布，公司已經(jīng)完成了此前宣布的、日期標注為2011年11月22日的合并協(xié)議及計劃所籌劃的合并交易，盛大成為母公司的全資子公司。這意味著(zhù)盛大實(shí)現了私有化，成為陳氏家族的私有公司。

盛大網(wǎng)絡(luò )的私有化成為了中國概念股在美國資本市場(chǎng)的一次極受關(guān)注的事件，業(yè)界普遍猜測盛大網(wǎng)絡(luò )的私有化是為了能夠回歸A股所做的準備。

巧合的是，繼盛大網(wǎng)絡(luò )私有化之后，馬云也把阿里巴巴私有化了。

專(zhuān)家認為，可能陳天橋對盛大網(wǎng)絡(luò )的私有化進(jìn)一步刺激了馬云的神經(jīng)，不過(guò)現在可以肯定的是阿里巴巴私有化已經(jīng)成行，或許在弱市的時(shí)候，會(huì )有更多的上市公司進(jìn)行自己的私有化之路。

有業(yè)內人士認為，對于“PPP”模式驗證非常期待。

不過(guò)可以肯定的是對于盛大網(wǎng)絡(luò )和阿里巴巴來(lái)說(shuō)，再上市的可能性短期內還不會(huì )很明顯，畢竟自身的業(yè)務(wù)是多元化的，作為投資集團公司，為自己的子公司上市鋪平道路或許獲得的利益更大。

李方庭認為：“實(shí)際上兩次私有化事件并無(wú)較大關(guān)聯(lián)，盛大私有化是對其業(yè)務(wù)的調整，也源于其盛大業(yè)績(jì)表現平平的情況，而阿里巴巴私有化主要是業(yè)務(wù)的轉型升級。因此掀起業(yè)內私有化浪潮的可能性不大。”

但億邦動(dòng)力網(wǎng)CEO鄭敏卻認為，私有化推進(jìn)了阿里巴巴的“二次創(chuàng )業(yè)”。

鄭敏認為，從調整轉型的時(shí)機來(lái)看，阿里集團具備多項優(yōu)勢，特別是現金儲備比較充裕，而淘寶、支付寶等也已過(guò)了“失血投入期”，集團業(yè)務(wù)整體發(fā)展快速。如果能夠通過(guò)私有化先統一思想、再大膽地玩一次“二次創(chuàng )業(yè)”，可能會(huì )讓阿里成功突破“天花板”

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