騰訊要賣(mài)視頻業(yè)務(wù)了。傳言一出，就在業(yè)界炸開(kāi)了鍋！當然討論最火熱的潛在購買(mǎi)對象就是優(yōu)酷和搜狐。引起了搜狐和優(yōu)酷的高度注意，對于專(zhuān)心搜狐視頻的張朝陽(yáng)而言，錯過(guò)了PPTV這個(gè)“心頭肉”，短時(shí)間內想要擴大規模和搶占市場(chǎng)占有率，收了騰訊視頻確實(shí)是不錯的選擇，更何況還有搜狗作為良好范例。但是另一方面，相比于張朝陽(yáng)的迫切，優(yōu)酷的古永鏘卻態(tài)度曖昧。事實(shí)上，雖然古永鏘未置可否，但如果張朝陽(yáng)真的收了騰訊視頻，優(yōu)酷土豆的日子將不會(huì )好過(guò)。本文作者，從優(yōu)酷的角度出發(fā)，深刻分析了騰訊視頻的戰略?xún)r(jià)值以及這次洗牌后的行業(yè)格局。值得一讀。

 

古永鏘現在落入了一個(gè)選擇題，那就是，是選擇接受騰訊？還是等著(zhù)騰訊去結盟搜狐從而超越自己？

先看一看艾瑞提供的數據。2013年12月，PC端，國內視頻日均覆蓋人數比例，前五名依次為愛(ài)奇藝PPS、優(yōu)酷土豆、PPlive、搜狐和騰訊，數據依次為25.92%、23.45%、18%、17.77%、15.34%。

一旦搜狐和騰訊整合，即使考慮到雙方覆蓋的人數，也極有可能超過(guò)優(yōu)酷土豆，使得優(yōu)酷土豆老二的位置不保。

再換一個(gè)指標?？纯碢C端的月度有效總瀏覽時(shí)長(cháng)的比例。排名前五的依次為愛(ài)奇藝PPS、優(yōu)酷土豆、PPlive、騰訊和搜狐。數據依次為21.98%、17.95%、12.64%、10.73%、10.37%。

如果搜狐和騰訊整合，兩者月度有效總瀏覽時(shí)長(cháng)比例將達到21.1%，搖身第二，同樣是把優(yōu)酷土豆擠到了第三的位置上。

如果要是覺(jué)得單拿去年12月的數據可能不公，好吧，我對比了10月、11月、12月和2014年1月連續4個(gè)月的數據，結論還是一樣，那就是，如果騰訊和搜狐整合，優(yōu)酷土豆就在PC端掉到第三位了。

那接下來(lái)是什么？行業(yè)第三位的公司都是上市公司了，那第一和第二的公司就更有上市機會(huì )了。愛(ài)奇藝PPS能上市，搜狐和騰訊的視頻合資公司也能上市。這倆故事還不一樣，且都比優(yōu)酷土豆的故事Sexy。愛(ài)奇藝PPS，是一個(gè)“有爹”的跨平臺、Web+客戶(hù)端的故事；搜狐騰訊視頻（叫狐騰視頻如何？），是一個(gè)“有倆爹”的娛樂(lè )+大數據自制劇的故事。那往后優(yōu)酷土豆的股價(jià)會(huì )怎樣？古永鏘不會(huì )不知道。

事實(shí)上，拋開(kāi)搜狐、騰訊抱團威脅到自身地位不談，古永鏘也是需要騰訊的。為什么這么說(shuō)？國內視頻必須要有“爹”。

視頻作為一個(gè)重要的基礎資產(chǎn)，是國內各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭都必須要布局的。說(shuō)視頻的“入口”價(jià)值想必大家都會(huì )覺(jué)得特別俗（雖然王冉也用了“入口”這個(gè)詞）。那就換個(gè)說(shuō)法，視頻作為重要的內容形式之一，在移動(dòng)端以及未來(lái)的整個(gè)客廳戰略上，都在產(chǎn)業(yè)鏈上游扮演著(zhù)非常重要的作用。巨頭要布局移動(dòng)端以及未來(lái)的客廳戰略，都不可能繞過(guò)視頻去構建產(chǎn)業(yè)鏈，更何況國內的巨頭都喜歡玩封閉鏈條，也就是所謂的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。

可以看到，百度通過(guò)收購PPS與自身的愛(ài)奇藝整合，成為了視頻領(lǐng)域的第一；小米通過(guò)戰略投資迅雷，也殺入了視頻領(lǐng)域，往客廳戰略布局。360戰線(xiàn)太長(cháng)，還無(wú)暇顧及，暫時(shí)通過(guò)合作方式進(jìn)行切入，但360與新浪視頻的緋聞并不少。還有阿里，一直在積極洽談視頻領(lǐng)域的收購對象，原來(lái)騰訊視頻的劉春寧去阿里不是只去管手游聯(lián)運的，而是包括手游、視頻在內的整個(gè)數字娛樂(lè )業(yè)務(wù)?？偠灾?，table上一個(gè)角色都不缺，視頻整合還是剛剛開(kāi)始。

而巨頭對視頻領(lǐng)域的涉足，必然導致競爭加劇，成本的提升。視頻業(yè)務(wù)在未來(lái)相當長(cháng)的時(shí)間內，仍然是一項戰略投資型業(yè)務(wù)，而不是盈利型業(yè)務(wù)。沒(méi)有其它賺錢(qián)的業(yè)務(wù)來(lái)給視頻“輸血”，那么視頻很容易、很快就會(huì )“貧血”。

從財報細節可以發(fā)現，優(yōu)酷土豆在2013年的融資總額為9375.8萬(wàn)元人民幣，為2012年融資額的5.25倍。但截止2013年年底，優(yōu)酷土豆的現金及其等價(jià)物為17.64億元人民幣，僅為2012年的1.07倍。這意思是，我今年融的錢(qián)是去年的5倍多，但到年底所剩的現金卻和去年差不多。

Q4盈利是做出來(lái)的

為了以好的價(jià)格贏(yíng)取一個(gè)戰略投資者，古永鏘還是做了一份非美國通用會(huì )計準則下盈利的財報。怎么做的呢？

一是，把Q4的內容成本占比給降下來(lái)了?？梢钥吹降氖?，2013年Q1-Q4，優(yōu)酷土豆的內容成本占比依次為52%、40%、56%、39%。而全年平均的內容成本占比為47%。也就是Q4的內容成本占比是遠小于全年平均水平的。這里還需值得注意的是，古永鏘在Q3有意調整了內容成本的攤銷(xiāo)方式，按照此前攤銷(xiāo)方式，Q3的內容成本占比是39%，但調整后，這塊就是56%了。這樣的調整，恐怕是在給Q4的靚麗財報做準備吧？

此外，帶寬成本占比也降到了歷史最低的20%（帶寬成本占比已沒(méi)有太多下降空間了，過(guò)去連續三個(gè)季度維持在22%-20%已不容易）。

其三，大幅縮減行政管理費用。按照非美國通用會(huì )計準則，2013年Q4，優(yōu)酷土豆行政管理費用僅為350萬(wàn)美元，環(huán)比下降54.5%，同比下降62%。優(yōu)酷、土豆是在2012年Q3經(jīng)股東批準進(jìn)行合并的，而2012年Q3，非美國通用會(huì )計準則，這塊的費用為900萬(wàn)美元。而在2012年Q2，優(yōu)酷、土豆還沒(méi)合并前，非美國通用會(huì )計準則，這塊的費用為390萬(wàn)美元。也就是說(shuō)，在2013年Q4，優(yōu)酷土豆的行政管理費用竟然比二者合并前還少了，這可是非美國通用會(huì )計準則哦，意味著(zhù)什么，你懂的。

OK，古永鏘就是這么把2013年Q4財報在非美國通用會(huì )計準則下搞盈利的。此外，他得意的還有優(yōu)酷在移動(dòng)端的營(yíng)收表現，根據財報，優(yōu)酷移動(dòng)端在整體營(yíng)收的占比是首次達到了10%。

這個(gè)10%是怎么達到的呢？看一個(gè)數據吧，2013年Q4，非美國通用會(huì )計準，優(yōu)酷土豆銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用同比增長(cháng)106%，這個(gè)增長(cháng)除了年底的廣告促銷(xiāo)就是移動(dòng)端的廣告營(yíng)銷(xiāo)費用。

那怎么來(lái)看，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用的增長(cháng)有多少是來(lái)自移動(dòng)端的營(yíng)銷(xiāo)費用暴增呢？做一個(gè)對比，2013年Q4，優(yōu)酷土豆的總營(yíng)收同比增長(cháng)42%。從優(yōu)酷以往幾年的年底促銷(xiāo)來(lái)看，銷(xiāo)售費用的增長(cháng)，都不會(huì )高于營(yíng)收的增長(cháng)，隨著(zhù)業(yè)務(wù)的成熟，更不會(huì )如此，那么也就是說(shuō)，大量的銷(xiāo)售營(yíng)銷(xiāo)費用提升，都來(lái)自于移動(dòng)端。好吧，這也不難理解優(yōu)酷土豆來(lái)自移動(dòng)端的收入占比從上一個(gè)季度的3%暴漲到10%，是怎么來(lái)的了。

從上述你就明白，古永鏘真是煞費苦心的做一份Q4的盈利財報，也是在煞費苦心的把移動(dòng)端的營(yíng)收來(lái)個(gè)揠苗助長(cháng)。

【創(chuàng )客100批注】其實(shí)優(yōu)酷土豆做Q4財報的事情還是很值得玩味的?？s減內容成本、帶寬成本，行政管理費用，擠壓第三季度財報數字，來(lái)豐富第四財報。滿(mǎn)心滿(mǎn)眼想著(zhù)：我們已經(jīng)賺錢(qián)了，結果卻是弄巧成拙。

假設優(yōu)酷娶了騰訊

優(yōu)酷土豆如果要保持自身發(fā)展，難以獲得持續性盈利。

從Q4財報來(lái)看，20%的帶寬成本和39%的內容成本，已經(jīng)很低了。而從費用方面，一個(gè)季度350萬(wàn)美元的行政管理費用，已經(jīng)比優(yōu)酷、土豆合并前還要低了；而隨著(zhù)4G、OTT的來(lái)臨，研發(fā)費用不但難以降到每個(gè)季度1200萬(wàn)美元以下，還會(huì )保持至少12%以上的增長(cháng)。銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用未來(lái)一段時(shí)間更是要投入在移動(dòng)領(lǐng)域。

此外，如果古永鏘不愿意看到騰訊和搜狐聯(lián)姻，把自己擠兌成老三的話(huà)，要么就跟張朝陽(yáng)打馬化騰的“小報告”，說(shuō)服這位昔日的老板不要接受騰訊的投資，否則就只能自己把騰訊奪過(guò)來(lái)。

騰訊+優(yōu)酷，這個(gè)故事，不僅比搜狐+騰訊要更有回頭率，還遮住了愛(ài)奇藝+PPS的性感。一旦聯(lián)姻騰訊，古永鏘不僅又回到了國內視頻領(lǐng)域絕對老大的位置上，還能阻擊愛(ài)奇藝PPS的上市。

除了本文開(kāi)頭列出的數據，顯示騰訊+優(yōu)酷在市場(chǎng)上的絕對第一外，再來(lái)看看移動(dòng)端的數據吧。還是艾瑞提供的數據，2013年12月，移動(dòng)端月度覆蓋人數比例：愛(ài)奇藝+PPS為60.34%，優(yōu)酷+土豆為53.39%，優(yōu)酷+土豆+騰訊為65.2%，搜狐+騰訊為28.69%。

當然，上述數據存在重復的用戶(hù)疊加，只能起到一個(gè)相對參考的作用。那么就看看總有效時(shí)長(cháng)吧，這個(gè)指標疊加起來(lái)沒(méi)啥問(wèn)題。

2013年12月，移動(dòng)端月度總有效時(shí)間比例：優(yōu)酷+土豆為44.31%，優(yōu)酷+PPS為29.11%，優(yōu)酷+土豆+騰訊為48.51%，搜狐+騰訊為11.99%。

OK，現在的問(wèn)題就是，價(jià)位是多少？

優(yōu)酷土豆的市值是55億美元。古永鏘持有21.7%，成為基金持有21.8%，古永鏘和成為基金的合資公司持有21.1%，T. Rowe Price持有6.4%，摩根斯坦利持有5.4%，Janus Capital持有5%。

如果整合，成為基金作為常青基金不愿退出的話(huà)，騰訊可能希望最終形成古永鏘及優(yōu)酷管理層、成為基金、騰訊三足鼎立的局面。也就是騰訊需要持股20%以上的股權，依然是由優(yōu)酷控股，按照高出目前市值30%以?xún)鹊亩▋r(jià)出，騰訊出價(jià)在15億美元左右。而如果騰訊與優(yōu)酷整合，優(yōu)酷的股價(jià)后市能漲到50%-60%。

 視頻行業(yè)縱然是大佬們生態(tài)閉環(huán)的一部分。但是現在來(lái)看盈利模式還是比較單一，基本還在燒錢(qián)的狀態(tài)。騰訊視頻為啥要賣(mài)？這就是原因。雖然騰訊視頻有個(gè)“土豪爹”，但是在不斷砸錢(qián)后，仍觸不到前三甲的位置，回報方面也沒(méi)有達到預想的效果，內部問(wèn)題又比較多，所以小馬哥可能要忍痛割?lèi)?ài)了！

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